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美团“减负”换盈利 但股价到头了吗?

时间:2019-11-29

美团点评在2019年Q3取得了可圈可点的成绩,不仅总营收保持了44.1%同比增长速度,且连续两个季度经营性盈利为正,全年盈利可能性进一步放大。与此同时,资本市场对其也给予了积极的评价,截至撰稿,美团点评股价较年初上涨137%。

但另一方面,美团仍然处于对手环伺的市场环境中,不仅与阿里本地生活连番进行了各类补贴大战,且与携程在酒旅方面较量也有加大之势,只是随着业务的收紧,与滴滴在外卖以及打车的竞争暂时告一段落。

在本文中,我们将重点讨论在如今的竞争格局中,美团点评采取了何等的应对措施,以及接下来美团点评是否具有投资潜力的问题。

美团近期:收缩战线,调整营收方式

出于市值管理及业务需要,在2018年IPO前,美团点评进行了一系列大手笔的扩张行为,如155.6亿元收购摩拜,进军打车业务,并开展了生鲜业务,彼时的美团点评颇有“遍地开花”的势头。

以上行为在IPO前开始,不仅为企业定价备足了故事性,更为重要的是,美团点评也需要扩张的业务实现起承转合。

以收购摩拜为例,虽然总标的高达155.6亿元,现金支出94.4亿元,但美团点评也获得了5亿元的用户预付款和81.2亿元的用户押金,从现金流角度看,此行为并未加重现金流负担,且赢得了部分资本溢价。

如今回头再看,这笔收购也有相当的合理性。

待2019年之后,美团点评进行了业务收缩,生鲜业务开始关店,打车平台改为聚合平台,摩拜也收缩投放,原先投放车辆过了折旧期之后,亦减轻折旧带来的盈利难题。

如果说美团点评在2018年以变重为主,那么在2019年则以瘦身为主。

在这场瘦身运动中,不仅是业务的收缩,也有运营思路的调整,主要代表为开始将资源集中在美团App,不仅取消了摩拜等子业务的独立App,且也降低了对微信的依赖(如美团单车已不支持微信扫码解锁)。

这是颇值得研究的。

2019年Q1-Q3,美团点评连续12个月交易用户同比增长分别为26.4%,18.4%和14%,截至2019年Q3,交易用户总规模为4.4亿,由于美团点评业务多集中在一二三线城市所在,难以覆盖农村及偏远地区,用户总规模似乎正在接近峰值。

这意味着,美团点评需要从往日的用户抢夺的运营思路转变为精细化运营,且要集中优势力量。

再看此前美团点评扩张的所有业务,大多仍然集中在一二三线城市,与现有业务有较大的业务交叉,在短期内业务之间配合会形成良性生态刺激营收,但长期内,子业务多处于盈利无望,且现金流难以扶正的阶段,典型代表为摩拜,ofo押金挤兑之后,用户对行业的不安全感增加,靠押金反哺现金流的做法也已无太大空间。

在用户总量接近峰值,且创新业务中长期难对运营有质的提升的前提下,美团点评进行了:1.将主要资源集中在美团App;2.收缩创新业务。

从结果看,创新业务收缩,现金流压力骤降,且有助于盈利,这也是自2019年Q2之后,美团点评扭亏为盈的重要原因,换句话说,在2018年进行一系列扩张之时,亦等同于美团点评将盈利隐藏了起来,在2019年正式揭开盈利的面纱

由于以上观点有相当多人有所印证,我们不做赘述,只重点看美团点评在盈利方式选择的调整问题。

我们整理了近几个季度美团点评在佣金收入和广告营收的占比情况,见下图

可以比较清楚看到,近几个季度以来,美团点评整体的抽佣率保持相对稳定数值,这其中既有对手的压力问题(如饿了么仍然对外卖有一定影响,抽佣率过高也会影响商家的选择立场),亦有行业整体的局限性,如在市场经济环境下,抽佣过高显然会拉升外卖价格,这显然是不利于向下沉市场要增长的大方向的。